El valor defensivo de los operadores bursátiles europeos atrae a los inversores tras las turbulencias

Por Danilo Masoni y Samuel Indyk

MILÁN/LONDRES, 14 abr (Reuters) – Las bolsas europeas podrían beneficiarse del repunte de la volatilidad en torno a la caída de Credit Suisse, en un momento en que algunos inversores acuden a las plataformas bursátiles atraídos por las cualidades defensivas de los valores y sus cotizaciones moderadas.

La evolución de las acciones de las bolsas ha sido hasta 13 puntos porcentuales inferior a la del índice STOXX 600 de toda la región desde septiembre, ante el interés de los inversores por los bancos, que tienen un negocio potencialmente más atractivo debido a la subida de los tipos de interés.

Sin embargo, tras un comienzo de año tranquilo para la actividad bursátil, las turbulencias de marzo están incitando a algunos inversores a reorientar su exposición como parte de un cambio más amplio desde la banca a otros sectores.

Los repuntes de la volatilidad de la renta fija y variable podrían deparar sorpresas positivas en los beneficios de las empresas bursátiles durante la próxima temporada de publicación de resultados, justo cuando el endurecimiento de las condiciones crediticias corre el riesgo de afectar al crecimiento económico, lo que hace que los negocios defensivos como las bolsas sean más atractivos.

Las acciones de los operadores bursátiles han registrado un rendimiento superior en las últimas semanas, y agentes y analistas señalan indicios de que los inversores están rotando hacia las bolsas, en parte a expensas de los bancos. Los picos de volumen tienden a impulsar la actividad en las operaciones procesadas por los operadores bursátiles.

“Hay rotación, y el ejemplo más obvio y público es la evolución de los precios”, afirma Andrew Morgan, presidente de TS Imagine, proveedor estadounidense de tecnología financiera.

“Los operadores de bolsa son negocios de datos y tecnología con características defensivas similares a las de los servicios energéticos, mientras que los bancos son muy cíclicos y están expuestos a riesgos idiosincrásicos de modelo de negocio”, dijo.

Las operaciones de renta variable en Euronext, que gestiona bolsas en siete grandes mercados europeos, desde París a Ámsterdam y Milán, alcanzaron el 17 de marzo el tercer valor más alto de la historia de la empresa. Sus volúmenes medios diarios negociados en marzo fueron los más elevados del año.

La bolsa suiza SIX, en el epicentro de las perturbaciones en torno al rescate de Credit Suisse por UBS, registró en marzo un aumento del 44,6% respecto a febrero. El volumen de negocios en el mercado al contado de Deutsche Boerse aumentó un 23,7% el mes pasado respecto a febrero.

El valor medio diario negociado en la Bolsa de Londres (LSEG) subió un 12,9% intermensual en marzo. Thomson Reuters, propietaria de Reuters News, es accionista de LSEG desde 2021. LSEG también paga a Reuters por el suministro de noticias.

Impulso de la volatilidad

La evidencia de cualquier cambio podría revelarse cuando se publiquen dentro de unas semanas los archivos que revelan cómo han ajustado sus posiciones los fondos de inversión.

Un estudio de UBS que utiliza los datos de corretaje preferente del banco y otras fuentes mostró en abril que la “aglomeración” de inversores en los valores de los operadores bursátiles se ha ido recuperando desde unos mínimos de cuatro años.

Entre los valores financieros europeos, los de las bolsas son los más correlacionados positivamente con la volatilidad.

Las turbulencias bancarias y el vencimiento de las opciones llevaron el mes pasado al índice de volatilidad Euro STOXX a su nivel más alto desde octubre, en una fuerte subida que se redujo rápidamente. El índice MOVE, un indicador de la volatilidad de la renta fija, alcanzó niveles de 2008 y se mantiene en niveles elevados.

“Los inversores tienden a considerar las bolsas como valores defensivos. En entornos recesivos, tendemos a ver que el dinero se asigna cada vez más a las bolsas”, dijo Micheal Werner, analista de renta variable de UBS en Londres.

“El número de llamadas que he recibido sobre las bolsas ha aumentado sin duda en las últimas dos o tres semanas, ya que la gente está revisando las asignaciones dentro del espacio financiero de su cartera”, añadió.

Werner afirmó que la incertidumbre sobre la política monetaria debería mantener elevada la volatilidad de los bonos, lo que apoyaría a los valores bursátiles, mientras que los picos de volatilidad de la renta variable suelen ser perjudiciales para la banca de inversión, las fusiones y adquisiciones y los flujos de fondos de clientes en los grandes bancos universales.

Deutsche Börse se ha revalorizado más de un 10% desde que comenzó la agitación bancaria en marzo con la quiebra del banco regional estadounidense SVB. Las acciones de Deutsche Börse alcanzaron el jueves su máximo histórico.

LSEG y Euronext han subido casi un 8% y un 4% respectivamente, mientras que el creador de mercado neerlandés Flow Traders, que también se beneficia de la volatilidad, ha subido más de un 13%.

En el mismo periodo, los bancos europeos han perdido alrededor de un 12%.

A largo plazo, algunos inversores consideran que el sector de las bolsas se beneficiará de la demanda de datos.

Además, las valoraciones de las bolsas están cerca de mínimos de varios años, lo que sugiere que cualquier caída podría ser limitada.

Euronext cotiza a 14 veces los beneficios a 12 meses y LSEG a 22 veces, ambos con un descuento del 18% sobre sus medias a cinco años, según Refinitiv Datastream.

La bolsa estadounidense Nasdaq Inc cotiza a un múltiplo de 20, solo un 3% por debajo de su media a 5 años, e Intercontinental Exchange Inc, que cotiza a un múltiplo de 19, está un 4,7% por debajo de su media a 5 años.

“Más allá de ser beneficiarias de la volatilidad, lo que las hace atractivas dentro de un contexto de cartera diversificada, también creemos que están bien situadas para la demanda de datos y las tendencias de consumo”, dijo Thomas McGarrity, responsable de renta variable de RBC Wealth Management. “Nos siguen gustando los valores de bolsa”.

(Informes de Danilo Masoni y Samuel Indyk; edición de Jane Merriman; editado en español por Flora Gómez)